券商中國
陳書玉
2025-02-05 19:45
1月21日、22日，東方紅資產管理、中泰資管、財通資管等知名券商資管披露旗下公募基金2024年四季報。
從權益基金經理最新管理規模來看，Wind數據顯示，目前券商資管共有5位百億基金經理，相比前兩年有所減少。分別是：東方紅資產管理的張鋒（182.75億元）、周云（136.81億元）、李競（121.25億元）、胡曉（111.31億元），以及中泰資管的姜誠（135.80億元）。
整體來看，2024年A股市場顯著回暖，不少基金經理在2024年業績亮眼，全年凈值增長率超15%，例如中泰資管姜誠、東方紅資產管理周云、財通資管包斅文等等。
從這些績優基金經理最新觀點來看，他們普遍對股市中長期持樂觀態度。姜誠認為，中國經濟長期潛在回報率在世界主要經濟體中仍然居前，關注化債相關舉措影響。周云、包斅文則看好AI所帶來的產業機會。周云還表示，當前，以“反內卷”為代表的供給側改革長期影響更大，未來無論是資本回報還是勞動者報酬都會回歸到一個合理的水平。
姜誠：權益類資產吸引力排序靠前，關注化債相關舉措影響
1月21日，中泰資管披露旗下基金2024年四季報。四季報顯示，中泰資管基金經理姜誠管理的中泰星元靈活配置混合A在2024年凈值增長18.24%。
在倉位和調倉方面，以中泰星元靈活配置混合A為例，該基金股票倉位為85.07%。調倉方面，姜誠加倉華魯恒升、揚農化工。其最新十大重倉股為中國建筑、華魯恒升、太陽紙業、招商銀行、工商銀行、建發股份、蘇泊爾、保利發展、海螺水泥、揚農化工。
在2024年四季報中，姜誠表示，2024年四季度市場整體呈現震蕩狀態，風格上中小盤股占優，大盤股整體偏弱；行業上與人工智能相關板塊相對強勢，醫藥、消費、地產等傳統行業繼續下行。“相比于可能的高賠率，我們更青睞長期高勝率，所以配置上略有吃虧，在‘公允價值法’下，基金凈值也有所回撤。”
姜誠表示，四季度的新增信息讓他對長期判斷略微更樂觀了些。刺激政策陸續出臺，他格外關注其中對個股長期價值有結構性影響的部分，例如化債相關舉措，這是政策中最讓其樂觀的部分。其他長期觀點不變：中國經濟的韌性足夠，長期潛在回報率在世界主要經濟體中仍然居前，產業結構升級的空間巨大，權益類資產受益于相對更低的估值，在全球主要市場中吸引力排序靠前。
周云：AI驅動的新一輪產業革命很可能已經開啟
東方紅資產管理基金經理周云在近期凈值創出新高，表現亮眼。以其管理的東方紅新動力混合A為例，在2024年四季度凈值增長率為2.77%，2024年全年凈值增長率為15.14%。值得一提的是，這只基金是一只十年基，2014年1月成立以來累計收益率為382.33%。
倉位方面，截至2024年末，東方紅新動力混合A股票倉位為75.02%。調倉方面，周云大幅加倉隆基綠能、桐昆股份、海泰新光，減倉海螺水泥、隧道股份等等。其前十大重倉股為：隆基綠能、桐昆股份、海泰新光、海螺水泥、博遷新材、隧道股份、廣深鐵路、中國天楹、新宙邦、立訊精密。
周云表示，去年四季度，政策更加明晰，經濟復蘇的邏輯也更加夯實。盡管市場大部分投資者可能依然以舊模式的視角去看待經濟的未來，但實際上，可能全新的周期已經悄悄開啟。在過去投資驅動的增長模式里，我們GDP的體量迅速擴張，也完成了大多數產業的升級，然而因為內部競爭太過激烈，資本回報率和勞動力報酬被顯著壓低，也積累了一定體量的債務。當我們的社會發展到現在這個階段，已經從追趕者變成創新者的時候，以“反內卷”為代表的供給端的改革對長期的影響反而更大，我相信未來無論是資本回報還是勞動者報酬都會回歸到一個合理的水平。
周云還表示，世界不僅是周期的，也是成長的。人們總是擔心宏觀問題，而忽略了科技進步；也總是高估未來兩年即將發生的事情，而往往低估了十年后會發生什么。站在當前的位置，盡管并不知道AI的能力上限到底在哪里，但AI驅動的新一輪產業革命很可能已經開啟，需要認真思考AI對各個行業產生的影響。
“盡管市場在大幅上漲后，短期有所回調，但他對于經濟和市場的中長期持樂觀態度，他會在市場回調時，以樂觀的心態去調整組合，爭取為持有人創造更好的回報。”周云說。
包斅文：依然看好AI應用和國產替代相關板塊
由財通資管基金經理包斅文管理的財通資管科技創新一年定開混合，在2024年全年收益率達20.75%。
持倉方面，截至2024年末，財通資管科技創新一年定開混合的股票倉位為88.25%。前十大重倉股為：華大九天、中國移動、納芯微、廣聯達、金山辦公、德賽西威、中望軟件、圣邦股份、海康威視、福昕軟件。
包斅文在2024年四季報中表示，該基金維持高倉位，聚焦數字經濟優質賽道，板塊配置主要偏向有并購潛力的國產替代相關的半導體和工業軟件行業，另一方面是以自動駕駛為代表的AI 產業鏈等，個股配置立足安全邊際和業績的確定度和兌現度。整體上組合以持有長期邏輯較好且估值合理的標的為主，擇機對半導體設備材料、半導體模擬、國產算力、自動駕駛、工業軟件等偏成長板塊進行了逢低布局。
對于2025年A股市場，包斅文認為，整體上會呈現經濟弱復蘇流動性充裕背景下的結構性上漲的特征。但需要警惕估值過高板塊尤其海外景氣度邊際變弱帶來的回撤風險，行業景氣度邊際改善、估值性價比是2025年獲得超額收益的關鍵。中期來看，依然看好AI應用和國產替代相關板塊。
包斅文稱，2025年，預計TMT（通信、傳媒、計算機）相關板塊景氣度有望持續，同時科技創新領域展望未來工業軟件、半導體設備材料、半導體設計、智能制造、無人駕駛創新不斷，因此看好計算機軟件、半導體行業帶來的投資機會。
徐習佳、高原：對于未來紅利因子的相對收益不宜悲觀
在被動式指數基金方面，由徐習佳、高原管理的東方紅中證東方紅紅利低波動指數A在2024年凈值增長了30.65%。
徐習佳、高原在2024年四季報中指出，東方紅中證紅利低波動指數基金投資于一籃子高分紅低波動公司，其估值居于過去十年以來相對低位。截至12月底東證紅利低波動指數最近12個月股息率約4.50%，顯著高于十年期國債收益率（約1.7%）。
展望2025年一季度，徐習佳、高原認為，在經濟壓力仍存、資本市場活躍力度不足的環境下，刺激政策可能不會停止，這將有利于進一步提振市場風險偏好。2025年或出現結構性復蘇，投資者可以更多關注中央財政投向及可能受益于政策紅利的行業。2024年9月份市場情緒改善后，市場風格不再簡單偏好紅利和估值類因子，但對于未來紅利因子的相對收益不宜悲觀。在經濟數據出現徹底扭轉，經濟確認進入復蘇之前，紅利低波類風格仍然是獲取相對收益和絕對收益的較優選擇。
校對：姚遠
