證券時報網
吳永芳
2025-02-07 10:12
2024年對于A股教育上市公司來說是喜憂參半的一年。截至目前，已有17家公司發布2024年業績預告。
喜的是，有3家公司歸母凈利潤預計扭虧為盈；憂的是，超一半的公司預計虧損，傳智教育、國新文化面臨被ST風險。
從業務類型來看，教培可能是教育行業唯一紅火的賽道，主營K12培訓的豆神教育、昂立教育利潤情況大幅改善，華圖山鼎、中公教育兩大公考培訓巨頭雙雙扭虧為盈。教育信息化賽道受制于客戶資金壓力和學校人口結構變化持續低迷，曾經的明星股拓維信息甚至由盈轉虧。
專家指出，預計2025年教育行業的細分賽道分化格局仍將持續，或掀起新一輪業務轉型潮。
業績分化
從A股教育上市公司發布2024年業績預告看，17家公司在業績大幅波動的背景下呈現嚴重的分化。
業績情況最好的是豆神教育、競業達、中公教育、華圖山鼎、中國高科5家公司。豆神教育歸母凈利潤預計大漲358.93%—485.54%，競業達預計凈利潤大漲3至4倍。中公教育、華圖山鼎、中國高科則將扭虧為盈。
這5家公司中，豆神教育、中公教育、華圖山鼎的營收穩定、成本下降。競業達著重提及，智慧軌道業務而非智慧教育業務收入同比大幅增長。中國高科已連續兩年凈虧損，2024年出售所持股票、子公司股權，以及關聯交易獲得收益等非經營性事項對公司業績產生較大貢獻。
凱文教育、昂立教育、*ST開元、世紀鼎利這4家公司，雖然預計錄得虧損，但同比將大幅減虧。特別是凱文教育和昂立教育是在營收增長基礎上減虧，顯示出強勁的復蘇態勢。*ST開元、世紀鼎利則在窮盡各種手段自救，*ST開元正處于預重整程序中，世紀鼎利近日公告總經理自愿放棄薪酬，直至公司實現連續兩個季度盈利。
視源股份、佳發教育、正元智慧預計歸母凈利潤下降較多，比如佳發教育預計同比下降77.11%—69.47%，但仍維持凈利潤為正。
相比之下，拓維信息、全通教育、傳智教育、盛通股份境況更差，預計將由盈轉虧，比如拓維信息2023年盈利近5000萬元，2024年則預計虧損1億元—1.5億元。國新文化是17家公司中唯一持續虧損且虧損加劇的，其與傳智教育都已公告面臨ST風險。
業績變差的教育公司還有一個鮮明特點，即“原主業+教育”的雙主業布局。從大約10年前開始，這在A股市場掀起了一股不小的潮流。
2015年，拓維信息收購教育信息化品牌海云天；2016年，盛通股份收購編程品牌樂博樂博；2018年，國新文化收購教育信息化品牌奧威亞。彼時，教育業務的前景和現金流都很被看好。*ST開元、科德教育、美吉姆、三盛教育等公司，都是先收購教育業務形成雙主業布局，再剝離原主業，最終實現教育業務獨大。
但現在，雙主業的業績表現似乎開始了新的周期。2024年，美吉姆、三盛教育、威創股份等曾經的雙主業公司已經摘牌退市。
教培行業困境反轉
整體梳理17份上市公司業績預告，可以發現鮮明的困境反轉跡象。
豆神教育公告稱，“2023年年末公司完成了破產重整，本報告期內公司實現了從治理結構、資產負債結構、發展戰略和主營業務等各方向的全面優化?！?/p>
隨著豆神教育董事長竇昕作為破產重整中的收購人成為公司實際控制人，他開啟了新一輪業績對賭。協議顯示，竇昕承諾豆神教育2024年、2025年、2026年的歸母凈利潤分別不低于4000萬元、8000萬元、16000萬元或三年的歸母凈利潤合計不低于28000萬元。而2024年1.45億元至1.85億元的凈利潤預告，開了個好頭。
不過，對于豆神教育來說，更大的挑戰在于如何迅速做大市場規模。2024年前三季度，豆神教育營收只有5.6億元。特別是主營的藝術類學習服務上半年收入只有7812萬元，這在廣闊的K12培訓市場里只是一個中小型機構的體量。
中公教育是另一個困境反轉的代表。2021年—2023年，中公教育連續三年虧損，凈虧損超過46億元。可以說，2024年中公教育已到懸崖邊緣，如今預計盈利，壓力大為緩解。
不過，中公教育的凈利潤很大程度上來自于“騰挪”，其積累了大量未支付和有爭議款項。
中公教育公告稱，自2024年12月7日至2025年1月24日，累計新增訴訟、仲裁案件共701件，累計新增涉案金額合計約5.9億元，占公司2023年度經審計的歸屬于上市公司股東凈資產的103.47%。
接近中公教育人士告訴21世紀經濟報道記者，中公教育目前資金壓力仍然很大，雖然預計2024年歸母凈利潤為正，且達到1.85億元—2.35億元，但若想讓公司重回正軌，仍然需要外部融資。“但恰恰是前兩年一筆大額借款沒有完全到位，導致中公教育2024年資金運轉極為被動?！彼f。
他表示，中公教育曾希望通過外部融資集中、有效地解決學員退費問題，進而提振中公教育的營收表現。
困境反轉的還有主營公考培訓的華圖山鼎、主營K12學校運營和素質教育培訓業務的凱文教育、主營素質教育培訓業務的昂立教育等。
可見，教培作為黃金教育賽道正在迅速復蘇。
國泰君安研報指出，2024年教培行業供給逐步恢復，2024年第二、第三季度，龍頭機構的網點擴張提速，考慮到在資金、牌照、營銷、政企關系領域優勢顯著，龍頭機構在2025年有望實現利潤率修復。
教育信息化進入過剩周期
作為A股教育上市公司主體的教育信息化公司，則似乎進入了一個新的周期。
2020年疫情暴發后，“停課不停學”需求拉動各地各學校加碼教育信息化投入，但近年來，受市場飽和和客戶資金壓力影響，教育信息化市場放緩。
2024年歸母凈利潤同向下降的視源股份、佳發教育、正元智慧都是教育信息化公司。
視源股份教育業務受客戶采購預算收緊等因素影響，收入同比下降8.69%。佳發教育凈利潤預計同比下降77.11%—69.47%，主要是受市場有效需求不足、部分項目延期等因素的影響。正元智慧凈利潤更是預計同比下降80.88%—71.33%，主要是由于銀行對教育信息化的投資及項目審批、付款審批逐步收緊，造成項目進度推遲、規?？s減及驗收滯后。
由盈轉虧和虧損加劇的5家公司中，教育信息化公司也占了3家。
全通教育公告稱，受行業政策、市場競爭加劇、客戶預算緊張和需求下降的影響，以及因客戶資金緊張，部分項目潛在應收賬款風險較高。國新文化公告稱，部分區域財政資金緊張的情況依然存在，受此影響，部分教育數字化項目建設延緩或暫停。
教育信息化市場走弱，與宏觀環境有一定關系。首先，幼兒園和小學入學人口逐年減少，各地開始優化中小學和幼兒園布局，大量農村小學、教學點被裁撤，直接影響教育信息化市場。
“學校越來越少，相應的教育信息化投入也越來越少。我覺得教育信息化行業已經明顯過剩了。”聯合國教科文組織國際工程教育中心未來科技教育基地主任劉斌立說。
其次，教育經費增長空間有限。
我國教育法明確規定，“國家財政性教育經費支出占國民生產總值的比例應當隨著國民經濟的發展和財政收入的增長逐步提高?！?/p>
2022年，中國人民銀行宣布設立設備更新改造專項再貸款，額度2000億元以上，教育、實訓基地是重點之一。
“這項政策曾讓業內為之一振，但慢慢發現效果并不明顯。一個重要原因是貼息貸款針對的是新項目，不解決舊項目的款項拖欠問題，導致需求側和供給側的動力都不足?！眲⒈罅⒏嬖V21世紀經濟報道記者。
教育數字化服務商Our School創始人周之樺也認為，“回款難、業務不好拓展都是客觀現象，這樣的情況目前看來也不像是暫時的，但宏觀環境的不景氣并不影響對教育信息化的真實需求。”
周之樺對21世紀經濟報道記者表示，“‘雙減’、強化素質教育等政策導向帶來了強烈沖擊，要求教育信息化項目必須真正解決教師、家長、學生的問題?！?/p>
這帶來了很大挑戰，從需求側來看，教育主管部門和學校對政策和大環境的理解可能不到位，導致決策者不知道需要什么樣的教育信息化服務；從供給側來看，基于新技術的解決方案創新沒有跟上。
“教育信息化需求方已經不會閉著眼睛花錢了，但今后該花的錢還會花。”他說。
