證券時報
張曉晶
2025-02-07 08:11
6日晚，美國總統特朗普表示，內政部長Doug Burgum將與能源部長Chris Wright聯手提高石油產量并降低價格。
“美國政府將開采出比以往任何時候更多的原油，我們將壓低油價，其他一切都將隨之而來。”特朗普說。
消息出爐后，此前一度漲超1%的國際油價直線跳水，最終，WTI原油期貨收跌0.59%，報70.60美元/桶。布倫特原油期貨收跌0.46%，報74.27美元/桶。
冠通期貨分析師蘇妙達表示，春節假期期間，美國開啟“關稅戰”。由于加拿大和墨西哥是美國原油進口主要來源地，因此征收關稅將直接對原油市場產生影響。2024年，美國原油進口量為650萬桶/日，其中進口自加拿大400萬桶/日，進口自墨西哥45萬桶/日。由于進口自加拿大的原油占整體進口量的60%以上，且其中大部分經管道進入美國中西部煉油廠，而該地區煉油廠短期可以替代的中質及重質原料不多，這將增加其煉油成本，因此特朗普此前計劃對加拿大能源產品的關稅加征幅度僅為10%。墨西哥出口的原油主要流向美國墨西哥灣煉廠。中美兩國原油貿易量較小，影響不大。
“隨著特朗普暫緩對加拿大和墨西哥加征關稅，原油價格沖高回落。ICE布倫特原油投機凈多持倉近期仍在持續增加，升至2022年以來的高位。預計近期原油下跌空間有限。”蘇妙達說。
生豬市場分歧加劇？
近期，生豬市場很不尋常。通常來說，商品豬和仔豬的價格走勢具有一致性，即表現為同漲同跌，不過，自去年10月以來，仔豬價格持續上漲，而商品豬價格則持續走弱。
相關數據顯示，春節假期后生豬價格從15.5元/公斤的高位下跌，仔豬價格則出現回升，7公斤仔豬全國均價從節前的500元/頭漲至530元/頭，15公斤仔豬從630元/頭漲至650元/頭左右。與此同時，生豬標肥價差持續走擴。
期貨日報記者從采訪中了解到，商品豬和仔豬的價格走勢出現分化，一方面是季節性原因導致的，另一方面則反映了市場的結構性問題，這背后折射出市場預期出現分歧，后市或將迎來價格轉折點。
“春節假期過后，商品豬、仔豬價格一跌一漲，說明養殖戶對當前市場預期相對悲觀，沒有選擇建立短期庫存，但是中長期來看，養殖戶對三季度中秋節前的生豬市場預期尚不悲觀，仔豬補欄需求增加。”中信期貨研究所高級研究員李藝華說。
據李藝華介紹，首先，受當前出欄數量充足、需求減少等因素影響，生豬市場供需寬松，商品豬價格下跌。但是仔豬沒有跟隨商品豬下跌，而是出現了上漲。一方面，市場從去年10月開始受到冬季疫情影響，新生仔豬數量小幅下降，仔豬供應壓力緩解。另一方面，春節假期前養殖戶積極出欄，育肥欄舍空閑率提高，假期后在補欄二育和補欄仔豬之間，更傾向于補欄仔豬，導致仔豬需求增長，推動價格上漲。
“春節假期后是季節性補欄高峰期，因此仔豬價格容易上漲。同時，目前市場的母豬集中度高于育肥集中度，在育肥有預期利潤的情況下，仔豬銷售呈現賣方市場的狀態。需要注意的是，仔豬整體供應充足，高價仔豬拉高成本后，后市可能出現價格波動風險。”中信建投期貨養殖首席分析師魏鑫表示，標肥價差的變化主要取決于不同體重段生豬的供需情況，去年下半年生豬市場盡管出現了“二育熱潮”，但二育周期不長，沒有大批量的肥豬累積，導致標肥價差較高并持續走擴，這是市場短期的結構性問題。
事實上，仔豬價格與商品豬價格長期大方向一致，但階段性背離的情況也不少見。在五礦期貨農產品分析師王俊看來，當前二者出現背離，一方面反映了各自的季節性特征，春節假期后是生豬消費淡季，在供應充裕的背景下，商品豬價格易跌難漲；而隨著散戶豬源在春節假期前清欄，假期后普遍有補欄仔豬的需求，支撐仔豬價格。另一方面，當前集團供應充裕，但散戶欄位偏低，這就導致了商品豬和仔豬價格出現背離，同時散戶供應缺失也導致肥豬供應偏少，標肥價差堅挺并持續性走擴。“由此可見，當前散戶豬源有限，而集團標豬供應充裕。”他說。
王俊認為，仔豬和商品豬價格背離的趨勢仍將持續。他解釋說，春節假期后是仔豬補欄旺季，2—3月補欄仔豬，對應中秋旺季出欄商品豬，在旺季預期支撐下，每年2—3月仔豬價格都會出現季節性上漲。而商品豬市場進入消費淡季，理論出欄量環比增加，價格面臨下行壓力。因此，仔豬和商品豬價格一漲一跌的背離趨勢預計仍將持續一段時間。
不過，在魏鑫看來，肥豬和仔豬的價格聯動性將逐漸增強，標肥價差也將重歸季節性。
值得注意的是，當前較為積極的養殖情緒也在一定程度上導致行業遲遲沒有出現產能去化的跡象，據農業農村部統計，截至2024年12月全國母豬產能為4078萬頭，環比仍在增長，接近105%的產能調控綠色合理區域的上限。
盡管生豬價格已走低了一段時間，在魏鑫看來，后市價格還有較大的回落空間，其中短期的不確定性較多，中期比較明確，長期能否反轉取決于產能去化情況。
“短期面臨的不確定性主要是出欄節奏、二育吸收以及凍品入場等因素，其中出欄節奏是主導，二育只有在標肥價差和育肥利潤合適的情況下，才能對行情起到推動作用；中期生豬價格持續回落的確定性較高，對應2503合約有一定的不確定性，而2505合約則確定性更強。”魏鑫說。
此外，魏鑫認為，長期豬價和遠月合約價格取決于去產能情況，而產能變化很大程度取決于目前的利潤水平，在沒有明確虧損的情況下，遠月合約估值仍然受到壓制，反彈空間有限。而一旦養殖端進入虧損狀態，則需要關注產能去化的具體情況。
“從基本面來看，隨著2024年能繁母豬產能擴張進入兌現期，2025年商品豬出欄量將呈逐步增加的趨勢。而2—3月是春節假期后的消費淡季，生豬需求減少，生豬現貨價格預計繼續走弱。但是目前期貨處于已經深度貼水，節后生豬現貨價格雖有下降，但跌幅不及市場預期，導致期貨價格小幅向上修復。后期來看，待供應壓力對現貨的利空持續兌現，生豬期貨預計繼續跟隨周期偏弱運行。”李藝華說。
王俊同樣認為，未來一段時間生豬供應壓力有增無減，現貨價格仍會回落，但考慮偏高的標肥價差，過低的標豬價格容易增加二育需求，因此下方空間預計有限。期貨方面，考慮各合約普遍處于深度貼水狀態，對未來供應過剩的預期較為充分，因此走勢受現貨下跌的影響較小，或更多表現為低位整理。
