券商中國
周樂
2025-03-12 23:15
債市劇烈波動。
3月12日，債市全面反彈，國債期貨收盤全線上漲，30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.37%。銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現更好。截至最新，10年期國債收益率下行5.5bp，30年期國債收益率下行3.25bp，5年期國債“24國開08”收益率下行6.5bp。
很多機構也對后市表示了樂觀。接受券商中國記者采訪的多位機構人士表示，此前的調整已經足夠充分，經濟基本面整體還在弱修復，貨幣政策的基調沒有變化，決定債市中長期的趨勢沒有顯著改變。
“今天傳言比較多，提振了市場信心，很多機構也認為是到了階段性的低點，我們也相對樂觀。”上海一家機構的債券交易人員對券商中國記者表示。
債市反彈
春節以后，債市持續調整，從2月6日至3月11日，1年期國債收益率由1.21%上行37bp至1.58%，10年期國債收益率由1.60%上行29bp至1.89%。特別是3月11日的大跌，讓不少機構人士猝不及防。
談及此前的調整， 中證鵬元研發部高級研究員李席豐表示：“一方面是央行持續凈回籠資金，疊加政府債發行加快、央行表態修正市場寬松預期等因素，資金短期難松，對債市形成壓制。另一方面時下市場風險偏好提升，股市短期回調后超預期走強，帶動股債蹺蹺板效應推動債市調整。”
國元證券總量研究負責人楊為敩更多關注投資者行為帶來的變化。他表示，2 月債市調整主要源于央行貨幣政策收緊，但是3月資金面因素對債券市場的利空影響已然消散。債市此前調整更多是一些投資者在出現浮虧之后拋售產品，基金經理和投資經理不得不被動拋售債券。
不過，3月12日，債市迎來了酣暢淋漓的反彈。30年期主力合約漲0.54%，10年期主力合約漲0.37%。銀行間主要利率債收益率普遍下行，中短券表現更好。截至最新，10年期國債收益率下行5.5bp，30年期國債收益率下行3.25bp，5年期國債“24國開08”收益率下行6.5bp。
“今天的表現給很多機構提振了信心，讓大家從11日的大跌中緩口氣，也更理性計劃后續的操作。”前述債券交易人員對券商中國記者表示。
機構看好后市
“此前更多是短期的調整。調整主要來自流動性的收緊、政策寬松預期的修正和風險偏好的上升。雖然降準降息推遲，但貨幣寬松是大的方向，后續仍有降息降準的空間。另外，春季行情結束后債券的吸引力會上升，資金流入將推動債市修復。經濟基本面整體還在弱修復，貨幣政策的基調沒有變化，決定債市中長期的趨勢沒有顯著改變。”談及后市，李席豐表示。
國金資管固定收益投資部助理總經理崔婧也表達了樂觀的看法。她表示，從基本面看，政策到現實之間的傳導還需時間。全社會總需求或仍相對疲弱，疊加外部壓力仍有不確定性，基本面長期邏輯依然沒有變化，政策到現實之間的傳導還需時間，短期暫時不擔心宏觀現實繼續強化債市利空的風險。
從政策面看，財政符合預期，貨政并未轉向。財政方面，4%的赤字率、4.4萬億的新增專項債等廣義財政基調積極但整體凈融資量符合市場預期；貨政方面，降息節奏延后或并不意味著貨幣政策基調轉向，降準優先級或更高，空間或也更足。
“因此，整體看近期債市的調整更多是多重利空積壓以及對前期政策預期修正的結果，同時機構交易情緒集中宣泄，導致長端快速上沖。當前債市基本面、貨幣政策等底層邏輯并未發生根本性轉向。”崔婧說。
楊為敩也表示，盡管近期債市因去年四季度的過度上漲而出現糾偏和調整，但從全年視角來看，仍然看好今年的債市表現。
“不過，考慮到此前債市調整幅度較大，投資者仍需保持警惕，做好充分的風險防范措施，以應對可能出現的市場波動。”楊為敩說。
校對：陶謙????
