證券時報網
池北源
2025-02-23 16:25
科幻大片中的炫酷機器人正在變為現實，從徒手接網球到絲滑扭秧歌，人形機器人正在突破想象的邊界，加速進化。
今年以來，機器人相關主題基金業績一路狂飆，鵬華碳中和主題基金收益率達69.45%，永贏先進制造基金以66.9%的收益緊隨其后，前海開源嘉鑫基金、中航趨勢領航、平安先進制造和前海開源盛鑫年內收益率均超過50%。無一例外，上述基金重倉公司以人形機器人概念股居多。
人形機器人這一集成了人工智能、高端制造等眾多先進技術的產業，在顛覆性的創新下正以驚人的速度蓬勃發展，引領科技新浪潮。老樹開新花，人形機器人在AI等科技加持下，給老裝備穿上信息化新衣，使其具有較強爆發性和廣闊的成長空間，中國制造業產業鏈也加速向高端邁進。
對于公募基金經理而言，不少被認為是夕陽產業的傳統制造業正迎來估值重塑。盡管這些產業現在被視為未來人形機器人產業中的重要環節，但是在不久之前，資本市場還很難將這些傳統制造公司與新興產業掛鉤，更不會將其列入觀察名單中。
科技新浪潮引領產業巨變
中國經濟新動能蓬勃發展，不斷壯大在資本市場上的映射。科技新浪潮下，先進技術不斷迭代，更多創新成果不斷涌現。人形機器人作為集成了人工智能、高端制造等眾多先進技術的產業，在顛覆性的創新下正以驚人的速度蓬勃發展，產業迎來巨變。
“今年或是人形機器人行業實現量產的元年，行業處于從0到1的商業化前夜階段。”長城久鑫基金經理余歡對券商中國記者表示，年初某美股科技巨頭宣布計劃在2025年生產數千臺人形機器人，引發全球關注，后續眾多國內外企業也相繼入局，行業發展方興未艾。從需求端來看，工業或是人形機器人率先落地的場景，工業場景相對簡單可控，很多行為可以標準流程化，從技術角度來說相對更容易實現。隨著技術瓶頸的攻克和制造成本的進一步下降，人形機器人在工業領域的廣泛應用前景值得期待。更長遠來看，人形機器人有望在服務業、家庭等偏終端消費的場景落地，比如陪伴機器人、康養服務機器人。
越來越多國內科技及制造業企業都在入局人形機器人的制造研發。一個完整的人形機器人涉及電機、減速器、傳感器、絲杠、編碼器、電池組等多個細分環節。
中國制造深層優勢在人形機器人的產業爆發中將發揮中流砥柱作用。
余歡認為，人形機器人行業有望實現類似當年智能手機或者電動車的發展軌跡。
“對標智能手機與電動汽車，人形機器人產業的發展軌跡持續周期還會更長，賽道容量也更為龐大。”平安基金基金經理張蔭先在接受記者采訪時指出，憑借在智能手機、電動汽車領域積累的雄厚的制造業基礎，加之眾多高瞻遠矚的企業家、技術精湛的工程師，中國供應鏈在人形機器人產業中發揮中流砥柱的作用。
國內的優勢是提供規模化硬件、把技術轉化為實際產品的落地執行能力，同時國內擁有廣泛的制造業場景，可以探索出很多機器人的應用場景。此外，中國制造業在全球所占體量超過三分之一，而人形機器人的核心目標是實現機器替人，這意味著中國自身就能為本體廠商提供極為廣泛的應用落地場景，助力其進行訓練、迭代與升級，進而加速人形機器人的推廣。
基金經理重新審視投資邏輯
對一個新興產業而言，早期投資必然被認為是主題投資，投資彈性受到政策驅動、新技術推出而大幅震蕩，行情反復多輪發酵。不過，伴隨產業端緩慢成長，產業滲透率快速提升，成長投資的邏輯得以驗證。
值得注意的是，人形機器人作為一個新興產業，此輪行情中股價波動最大的卻是一些被認為是夕陽產業下的傳統制造公司。
盡管這些公司現在被視為未來人形機器人產業中的重要主體，但是在不久之前，大多數基金經理很難將這些傳統制造公司與新興產業掛鉤，更不會將其納入股票池中。
老樹開新花，人形機器人在AI等科技加持下，給老裝備穿上信息化新衣，中國制造業產業鏈向高端邁進。
AI賦能下，基金經理開始重新審視人形機器人的投資邏輯。
余歡表示，從估值角度看，現階段這些公司估值較高，但對于有明確產業發展趨勢的高速成長性行業來說，需要采用新業務及傳統業務分部估值或者遠期估值折現的方式較為合理，如果采用這樣的方式進行估值，很多龍頭企業當前估值仍具有合理性。
華北一位公募基金經理表示，AI技術與傳統行業的結合讓人形機器人產業具有較強的爆發性和廣闊的成長空間。
對于人形機器人產業而言，國金證券認為，科技巨頭量產臨近疊加不斷進步的軟件模型，人形機器人投資已從主題投資往景氣投資風格切換。
AI技術的不斷突破讓人形機器人加速進化。張蔭先認為，AI技術的突破，提升人形機器人的泛化能力，也就提升了它的邊界。余歡認為，傳統的機器人只有“小腦”，只能通過“線性”的指令實現相對簡單的運動控制，AI技術的發展能為機器人提供更高階的智力支持，使其實現擬人化的感知、學習以及決策能力，相當于讓機器人擁有了“大腦”。
“AI時代，科技主線有望成為全民共識。” 鵬華基金權益投資三部總經理、基金經理閆思倩表示最看好機器人。機器人是AI+萬億空間的產業，從0到1，行業剛剛開始，中國面臨再次彎道超車，領先全球的機遇。
余歡指出，2025年或是人形機器人量產的元年，行業有望真正實現從0到1的進展，對于這樣滲透率有極大提升空間的高速成長性賽道，更愿意用更長期的視角緊密跟蹤行業及相關企業進展，以長期成長股的策略對待相關受益標的。
張蔭先也是本著“長期成長股”的策略去對待人形機器人標的。他指出，人工智能快速迭代發展、人力成本持續上升、人類一直追求美好生活，在這樣不可逆的趨勢背景下，人形機器人產業在未來數年乃至十年間，無疑將成為極具成長性的黃金賽道。除了初創企業外，還會有家電巨頭、互聯網平臺公司、汽車公司都會下場，產業目前處于快速擴容、百花齊放的階段。
主題基金業績一路狂飆
人形機器人產業尚處于發展初期，相關企業業績并不突出，不過考慮到未來市場潛力，資本市場給予了較高估值溢價，相關公司股價一路上揚，不少提前布局的公募基金凈值攀升顯著。
今年以來，鵬華碳中和主題基金收益率已經達到69.45%，永贏先進制造基金以66.9%的收益緊隨其后，前海開源嘉鑫基金、中航趨勢領航、平安先進制造和前海開源盛鑫年內收益率均超過50%。從近一年收益率來看，永贏先進制造基金、鵬華碳中和主題基金、中航趨勢領航等產品業績均實現翻倍。
無一例外，上述基金重倉公司以人形機器人概念股居多。一些市場感知靈敏的基金經理已經開始收獲人形機器人產業爆發帶來的超額回報。
近期，軟件加速迭代進化不斷打開產品力瓶頸，人形機器人進化神速，是板塊加速爆發的重要催化因素。
接下來，余歡認為可以關注人形機器人的標志性事件如國內外企業巨頭切入機器人行業進度；核心機器人廠商產品迭代發布及量產、銷售進展；國內外機器人相關重要政策出臺，包括產業基金成立、補貼政策出臺、產業聯盟建立、行業標準出臺等。
閆思倩指出，在平衡技術前景的“想象空間”與財務指標的“現實約束”方面，可以重點關注企業過往在技術領先，管理能力、財務狀況等方面的表現，對于被實踐證實的優秀企業，應該給予其技術前景“想象空間”更大的決策權重；而對于過往財務指標長期不佳的企業，其技術前景的“想象空間”也應該打折扣，在合理的風險范圍內去追求更大的投資收益。
基金經理希望投資者理性投資
成長股投資天然彈性大、收益高，同時業績波動也較大。華南一家公募的基金經理向記者表達了對市場情緒過度亢奮的擔憂。
當下，不少公司估值較高，波動加大，引發投資者擔憂，基金公司和基金經理希望投資者理性投資。
“不少公司估值的確較高。”張蔭先表示，這里面主要反映市場對機器人量產元年及未來普及的信心，因此有些公司的估值已經隱含了幾年后的收入及利潤貢獻，如果投資周期較短的話，需要注意短期估值透支的風險。張蔭先認為國內外機器人公司落地速度不及預期，可能會引起板塊回調，但要相信產業只會遲到、不會不到，方向是不會錯的，所以如果有回調的機會，反而是投資者需要重點關注的時候。
閆思倩指出，人形機器人產業趨勢明確，但行業格局未定，在投資中應充分認識到技術落地周期、地緣政治、盈利困境等諸多因素，區分情緒驅動、邏輯驅動、產品驅動、盈利驅動等不同類型的投資機會，分散投資、理性投資。
她還表示，科技股投資往往在前期就實現股價上漲，基本面滯后實現。投資者可以更多地關注產業發展趨勢、公司技術和產品在行業的領先位置，公司過往的創新和經營能力等。但對于普通投資者，科技投資雖然可能帶來高回報，也伴隨著技術迭代快、市場情緒驅動、沒有基本面等都導致科技股市場波動較大的風險，投資者應保持理性，避免盲目跟風投資，避免認知偏差和過度集中投資于高風險資產。
目前階段，機器人的大腦、小腦的能力都需要提高，包括上肢的泛化能力，要做到“穿針引線”，還需要不斷強化各類感知能力，然后再到小腦控制執行輸出，不斷提升“快、穩、準”的能力，這里面需要軟件、硬件方面的共同持續提升。隨著上述通用性能的解決，再逐步提升安全性、續航性等方面能力。張蔭先指出，人形機器人產業蘊藏著巨大的發展潛力和投資機遇。但投資路上存在起伏，短期漲幅較大可能會面臨調整壓力，這往往是成長性賽道投資過程中會面臨的問題，波動率較大，希望投資者理性投資。
余歡表示，當前人形機器人面臨的最大技術難點包括更像人的“泛化”通用能力實現、大幅量產降本等；從現在的產業發展情況來看，人形機器人的部分零部件還存在低成本量產的難度，這可能會延緩行業的商業化進程，但國內企業在降本量產方面具備巨大的優勢，有能力生產出“物美價廉”的人形機器人零部件和本體。此外，核心機器人企業機器人迭代更新速度不及預期、量產進度不及預期、機器人使用場景落地情況低于預期等都可能引起板塊大幅調整，需要引起投資者注意。
值得注意的是，業績表現顯著的部分基金也同樣保持克制，如今年業績排名前二的鵬華碳中和主題基金和永贏先進制造智選基金分別宣布自2月24日、2月13日暫停個人投資者的大額申購，紛紛將申購、定投上限設置為100萬元。
責編：戰術恒
校對：祝甜婷
