中國基金報
張燕北 孫曉輝
2025-02-23 08:25
近期，在A股和港股被“恒生科技”刷屏時，人稱“黃金愛馬仕”的老鋪黃金的暴漲更顯奪目，自去年6月份上市后股價一路高歌猛進，從發行價的每股40.5港元一路飆升持續創下歷史新高，較發行價已經漲超12倍。
值得一提的是，在老鋪黃金上市前夕華南某公募旗下多只產品以39.67港元的價格獲配兩百多萬股，并因限售期與股價暴漲時段高度重合，從而完美踩中老鋪黃金去年的漲幅。
老鋪黃金再度暴漲
2月20日晚的年報更是為老鋪黃金的股價續寫了火力：集團預計2024年全年將實現凈利潤約14億元～15億元，較2023年凈利潤4.16億元增長約236%～260%。
老鋪黃金在公告中指出，主要由于集團品牌影響力持續擴大形成的市場顯著優勢，帶來存量店鋪整體營收（包括線上線下渠道）的大幅增長；集團產品的持續優化、推新及迭代，促進了營收的持續增長；以及對比2023年，該公司新增門店7家、優化及擴容門店4家，產生增量營收貢獻。此外，同日老鋪黃金門店發布官方信息稱，老鋪黃金于2025年2月25日進行產品調價。
受此消息提振，老鋪黃金2月21日再度暴漲超過17%，截至收盤報收548.5港元/股，較發行價漲超過12倍，市值達到923億港元，僅在年內就上漲了127%，領先一眾同類股票。
有業內人士指出，“差異化”是老鋪黃金能夠脫穎而出的因素。
2009年，老鋪黃金品牌創立，并率先推出了古法黃金珠寶，宣稱工藝源自清代宮廷造辦處，主打“純手工打造”“非遺技藝”等概念，是“中國古法手工金器專業第一品牌”，與其他珠寶品牌拉開區別，因此，該公司用奢侈品思路賣黃金，競爭對手是愛馬仕、梵克雅寶等高奢大牌。目前，老鋪黃金的店鋪選址主要集中在一線城市和新一線城市。
某公募旗下多只產品成為“大贏家”
股價瘋漲的背后，亦有公募基金獲利匪淺。
截至去年四季度末，老廟黃金位居多只基金的重倉股名單，如銀華品質消費、南方香港優選和景順長城雋發平衡養老目標三年持有3只產品分別將其買至第一大重倉股。
從基金經理季報觀點來看，對老鋪黃金的布局多基于“國潮”思路。以銀華品質消費為例，基金經理表示：“我們加大了對新消費領域的配置，線下零售的改善、中高端國貨品牌市占率的提升，預計相關標的都會有較好的表現。”該基金年內漲幅已經超過了14%。
四季度內同樣加倉老鋪黃金的還有信澳優享生活、申萬菱信樂融一年持有和廣發價值核心等，廣發價值核心基金經理吳遠怡在季報中表示，在新消費板塊，各領域新消費模式層出不窮，諸如“谷子經濟”、國潮消費品等新業態蓬勃興起，彰顯出時代發展催生的消費領域變革與進步。
然而，雖然去年四季度內不少基金在老鋪黃金的上行途中加了倉，但“大贏家”卻是南方基金旗下的幾只產品，翻閱老鋪黃金上市前的配售結果公告，南方基金共計獲配202.53萬股，其中南方中國新興經濟9個月持有這只產品以39.67港元價格獲配57.29萬股。
回溯老鋪黃金行情，該股在上市首日就大漲超過七成，且在隨后交易日里持續上攻，因此長達半年的鎖定期也讓該基金得以完美踏中漲幅。
值得注意的是，在獲配股份后的首個季報中，南方中國新興經濟9個月第一大持倉股就變成了老鋪黃金，并占據基金凈值比例高達13.55%，超過了“雙十投資比例限制”，而經過第三季度行情的演繹，這一比例更是高達23.54%。
到了年底的2024年12月27日，老鋪黃金的禁售期結束，該基金迅速減倉，據四季報，該基金持有的老鋪黃金股票數量僅剩12.39萬股，這意味著年底的兩個交易日里該基金減持了高達44.90萬股。
或有震蕩
近期，黃金漲勢不歇，金價在上周四曾觸及歷史最高點2954.69美元，實現了連續第八周的上漲,這也是自2020年以來的最長連漲周期，多名基金經理依舊旗幟鮮明地看好黃金板塊的后市走勢。
格林基金尹子昕認為，長期維度下，黃金定價邏輯正在發生范式轉變。從供給端看，全球前十大金礦企業維持資本開支緊縮，2024年礦產金產量同比下降2.3%至3478噸；需求端則呈現"央行+民間"雙輪驅動，亞洲市場金條金幣投資需求同比增長19%，印度婚慶季實物購買量突破280噸。技術分析層面，黃金/標普500比率突破0.55關鍵阻力位，為2008年以來首次，顯示資產配置再平衡趨勢正在形成。
永贏黃金股ETF聯接基金經理劉庭宇認為，黃金和黃金股都具備進一步上行的空間。黃金方面，本次美聯儲議息會議后市場對降息的預期有些過度悲觀，后續美國經濟企穩并不會一帆風順，降息的次數很可能超出市場預期。
劉庭宇還指出，全球央行購金是一個長期趨勢，中國央行時隔半年重啟購金，其他新興市場國家購金的力度也超出預期，對金價的長期中樞形成重要支撐。而全球貨幣政策寬松帶動全球實際利率下行，特朗普上任后其政策或引發二次通脹、赤字率上行和全球經濟不確定性上升，因此認為今年黃金的上升空間仍不容忽視。
但“震蕩”也是關鍵詞。尹子昕認為，展望后市，黃金市場可能進入“高波動、強趨勢”的新階段。短期需關注COMEX期貨3月合約展期風險及俄烏和談進展對避險情緒的影響。中期而言，若美國10年期TIPS收益率持續運行于1.5%下方，結合全球央行年度購金量維持800噸以上基準，金價未來有可能在3000美元/盎司上方建立新的定價中樞。
博時黃金ETF基金經理王祥提示風險稱，盡管今年黃金資產的支撐邏輯較為充沛，但在經歷了連續三年的上漲后，今年其整體收益大概率較去年有所回落，等待回落入場或是較為穩妥的思路。
