證券時報網
2025-02-13 21:23
隨著近期A股市場震蕩攀升，可轉債市場持續回暖。2月13日，中證轉債指數報428.82點，刷新本輪反彈以來新高。
可轉債市場持續回暖，吸引了公募等中長線資金的積極布局。Wind數據顯示，截至2024年末，公募基金持有可轉債市值接近2900億元，環比2024年三季度末增長了2.27%。
市場分析人士指出，盡管轉債估值修復已基本完成，但在人工智能等科技股被重估、流動性較為充裕、市場情緒有所回暖等因素支撐下，轉債市場的結構性機會仍然存在。同時，投資者也應密切關注大盤可轉債在強制贖回后，資金再平衡可能帶來的市場影響。
可轉債市場持續回暖
2月13日盤中，在A股市場震蕩的過程中，中證轉債指數一度攀升至428.82點，刷新本輪反彈以來新高。
拉長時間來看，中證轉債指數自2024年9月24日以來一路攀升，截至目前，該指數的累計漲幅達到17.44%。
值得一提的是，2025年開年以來，雖然A股市場持續震蕩，但轉債市場卻持續“高歌猛進”。2025年以來，中證轉債的指數漲幅超3%。
談及轉債市場走強的原因，匯豐晉信基金固定收益基金經理劉洋表示，2024年9月以來，證監會發布的關于并購重組意見以及做好金融“五篇大文章”意見，均有利于股票、可轉債等資產的健康發展。同時，從可轉債自身特性角度來看，其兼具股性和債性，使其在市場波動中具備較強的防御能力，能夠為投資者提供一定的保障，相對于股票，更為適合追求相對穩健收益的投資者。
從供給角度來看，劉洋表示，轉債供給減少，疊加存量大量到期轉股導致轉債市場規模持續下降，轉債資產的稀缺性仍在提升。此外，權益市場亦階段性呈現出結構分化特征，強勢科技板塊的轉債陸續轉股，而銀行等大盤轉債凈償還規模較大、供給相對受限，相應板塊的優質轉債稀缺性或將更加凸顯。
華創固收團隊的研究觀點稱，無論是股性估值還是債性估值，近期都達到了相對高點，當前轉債估值的維持高度依賴權益市場的高預期，若后續估值存在回落或者權益市場波動不確定性較高，雙低策略或者新雙低策略或可實現這一階段的穿越周期。
公募等中長線資金積極布局
受益于轉債市場的持續強勢表現，公募機構參與可轉債市場的熱情進一步提升。Wind數據顯示，截至2024年末，公募基金持有可轉債市值為2876.75億元，環比2024年三季度末（2812.90億元）增長了2.27%。
值得一提的是，2024年轉債資金出現一個明顯變化，即被動型配置資金轉債ETF的份額快速增加。截至2024年12月31日，可轉債ETF規模已經由年初的66.3億元增長至年末的438.6億元?？赊D債ETF規模的增長，一定程度上反映出部分參與轉債思路由主動轉被動。
除了公募基金外，保險機構也增配可轉債。據興業證券的數據，截至2024年12月，保險機構整體持有轉債占比為8.48%，相較2023年12月持倉占比上升2個百分點。
興業證券認為，保險持有較為穩定，換手率較低，同時在一些市場位置較低的水平，保險資金會明顯加大配置的倉位，配置風格偏向于靜態收益率較高的高資質品種。另外，部分保險資金，會傾向于在市場短期超跌的情況下，通過ETF等產品博弈超跌反彈。加之2024年純債收益率快速下行，年末10年期國債收益率已經下探至1.67%，突破歷史低位，保險機構配置純債力度有所減弱，需要通過配置含權資產來增厚收益。
增量資金有望持續入場
近日，中央金融辦等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，一方面要求提升商業保險資金A股投資比例與穩定性，對經營業績形成長周期考核；另一方面也提高了基金類產品權益類基金的規模和占比，并引導上市公司加大股份回購力度，從多角度推動潛在增量資金進入權益市場。
推動中長期資金入市政策的推出，利好國內股市中長期發展，對于可轉債市場也有一定影響。民生證券研究指出，長期資金更注重長期投資回報，有助于減少市場短期投機行為，且長期資金的進入可以平滑市場波動，減少因短期資金進出帶來的價格大幅波動，提高市場的整體穩定性，對于可轉債亦能促使市場定價更加合理、穩定。
此外，可轉債“進可攻、退可守”的特性使得可轉債仍然是一類較優標的，長期資金的進入將提升轉債市場的配置價值，且高股息轉債和高評級偏債信用替代轉債品種或更受長期資金的青睞。
興業證券的研究觀點稱，縱觀這一輪轉債行情，各類資金通過ETF進入市場，ETF是增量資金的主要來源。2024年四季度機構資金不斷進入轉債市場，從轉債持有者結構看，2024年9月—11月，信托、QFII、RQFII、社保等機構持有轉債市值不斷增加，自然人投資者則有所流出。這些增量資金偏向配置，較難在短時間內流出，為轉債的估值提供一定的安全墊。
興業證券表示，考慮到機構目前轉債倉位相對年初有所下降，后續有比較明顯的回調機會或者更加明確向上的行情，年金和公募有望成為重要的增量資金來源。
校對：劉星瑩
