中國基金報
張燕北
2025-02-07 20:03
機構指出，2025年1月以來券商指數破位回調，板塊的平均P/B由月初的接近1.50倍最低回落至1.34倍，目前回升至1.40倍附近。展望2025年，證券行業的整體經營環境有望持續回暖。
核心邏輯
1.經濟高質量發展需要更強的證券行業功能發揮，服務重點領域企業需求，同時各項資本市場改革政策推動長期投資體系建設，提升投資者獲得感，證券行業將顯著受益。資金端，在資本市場呵護政策下，包括基金、外資等長投體系建設加快，資產端完善持續監管，推動IPO常態化。同時在打造一流投行的政策趨勢下，推動證券行業供給側改革，提高整體競爭力，行業集中度會進一步提高。
2.2025年1月以來券商指數破位回調，板塊的平均P/B由月初的接近1.50倍最低回落至1.34倍，目前回升至1.40倍附近。展望2025年，證券行業的整體經營環境有望持續回暖。目前券商指數已進入大區間震蕩的整固期，靜待下一輪上漲周期的開啟。在充分換手整固后，伴隨著后續增量政策的持續推出、市場的再度轉強以及情緒的再度回升，疊加行業基本面的持續改善，券商板塊有望迎來業績與估值的“戴維斯雙擊”，并有望向上挑戰2倍P/B的近年來估值高位，板塊內個股均有階段性投資機會，積極保持對券商板塊的持續關注并擇機再度布局。
3.上市券商2025年1月業績前瞻。自營：各主要權益類指數同步出現不同程度的回落調整，固收類指數由前期的快速上漲轉為高位橫向震蕩。整體看，權益自營環比仍有下行壓力，固收自營的景氣度環比顯著回落，上市券商自營業務環比將出現較為明顯的下滑，同比將實現明顯改善。經紀：全市場日均股票成交量進一步下滑，經紀業務景氣度環比仍將出現較為明顯的回落。兩融：兩融余額有所松動，兩融業務的邊際貢獻將由正小幅轉負。投行：股權融資規模將創近年來新高，并將帶動行業投行業務總量連續第三個月實現環比回升。整體經營業績：綜合目前市場各要素的最新變化，預計2025年1月上市券商母公司口徑單月整體經營業績環比將出現一定幅度的下滑，但同比實現增長的確定性較強。
利好個股
東吳證券指出，2024年日均股基交易額11853億元，同比增長23%。IPO、再融資持續收緊，債券發行規模穩中有增。權益市場先跌后漲，債券市場穩步增長。預計2024年上市券商凈利潤同比增長15%，第四季度凈利潤同比增長66%。目前券商股估值較低，考慮到行業發展政策積極，大型券商優勢仍顯著，推薦中信證券、華泰證券、東方財富、指南針等。
財信證券建議關注優質頭部券商、并購重組以及充足業績彈性三條主線。投資主線一：關注經營穩健、資本實力強以及政策優勢明顯的頭部券商。建議關注綜合實力行業第一、創新業務布局領先、業績韌性較強的龍頭券商中信證券以及資本實力雄厚、科技賦能轉型、出海業務持續推進的華泰證券。投資主線二：建議關注并購重組方向的券商。建議關注國聯證券、浙商證券、國泰君安。投資主線三：關注直接受益于市場交投活躍度提升的東方財富。
本文內容精選自以下研報：
東吳證券《證券行業2024年年報前瞻：先抑后揚，預計凈利潤同比增長15%》
中原證券《券商板塊月報：券商板塊2024年12月回顧及2025年1月前瞻》
財信證券《證券Ⅱ行業月度點評：資本市場有望穩步向好，業績回暖帶來配置機會》
山西證券《證券行業2025年度投資策略：乘政策之勢，察交投之變，謀行業新篇》
校對：王錦程
