證券時報網
阮潤生
2025-02-06 21:59
金價的強勢和全球避險需求，正促使公募基金經理對哪怕數倍收益的黃金股亦采取強烈的惜售策略。
券商中國記者注意到，開年后長期霸占業績冠軍的美股科技QDII已在英偉達、博通、黃金三大因素拉扯下被迅速扔出業績前50強。
2月6日，金價更是躍升到2864/盎司，基金經理對黃金賽道的挖掘持續增加，黃金主題基金產品截至目前已躍升到全市場QDII年內業績第二。
業內人士預計，黃金股的低估值以及美股的風險加大，可能促使更多的基金經理在倉位中加入黃金類別。最新基金持倉顯示，即便已享受到5倍黃金牛股收益，但明星冠軍基金經理依然在限售解禁后采取惜售策略，僅象征性的將倉位減持到符合基金合同規定，部分明星基金經理更是5倍漲幅后大幅度追加黃金股持倉量，并強調美股AI人工智能芯片科技股的風險加大，也強化了海外投資者對黃金的配置需求。
黃金QDII，業績遙遙領先
2月6日，黃金價格再創新高，國際金價方面，黃金價格達到2864美元/盎司，易方達基金公司旗下的黃金ETF、南方基金旗下的黃金ETF以及博時黃金等集體走高。其中，易方達黃金ETF今年以來價格上漲已接近9%。黃金價格上漲的背后是全球央行不斷地增持黃金，以及地緣政治和全球經濟不確定因素導致的避險需求增加。
世界黃金協會2月5日發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，受持續強勁的央行購金和投資需求增長的雙重驅動，2024年全球黃金需求總量達4975噸，這一數據創歷史新高。此外，數據還顯示2024年四季度的中國市場黃金ETF需求轉正，流入約150億元人民幣，創下有史以來最強勁的季度表現。
2024年全年，中國市場黃金ETF需求激增，共流入約310億元人民幣，2024年是中國黃金ETF需求最為強勁的一年，中國市場黃金ETF資產管理總規模達710億元人民幣創歷史新高。這一年，中國市場黃金ETF總持倉大增87%至115噸，也打破了歷史紀錄。
由于黃金價格持續上漲，消費者對黃金的購買需求遠超基金經理的預期，從而為重倉黃金的基金產品帶來超乎尋常的業績排名。
證券時報·券商中國記者注意到，將英偉達、博通列為第一、第二大重倉股的某公募QDII開年后曾長期位居業績冠軍，但由于黃金價格上漲以及DeepSeek的橫空出世，這一業績排名格局出現重大變化，相關美股科技QDII從年內冠軍變成虧損，從而在業績排名前50強中消失。
截至2025年2月6日，黃金賽道基金產品已經成為全部公募QDII基金年內業績第一名，易方達基金公司旗下的易方達黃金主題人民幣基金截至當前的年內收益約為7%，而在節前還在業績排名上遙遙領先、排名第一的美股科技QDII基金已跌出QDII基金業績前十，分析人士指出，相關美股科技QDII基金從開年后的業績冠軍迅速出現業績衰落，在很大程度上與英偉達、博通兩個超級重倉股的股價暴跌相關，這使得公募QDII基金業績排名格局瞬間大變。
5倍也不想走，明星冠軍黃金股惜售強烈
明星和冠軍基金經理們對一些數倍收益股票的惜售操作，更是暗含了公募對黃金行情的強有力判斷。兩次拿到公募QDII冠軍的明星基金經理王士聰，在黃金股票的選擇和倉位策略上就采取了一個特殊的操作。
王士聰管理的南方中國新興經濟QDII基金在2024年，憑借對老鋪黃金的“超級重倉”獲得了年度QDII冠軍，老鋪黃金單只股票漲幅達到驚人的5倍，這使得2024年該基金產品的總收益也高達51.22%，當時，由于基石投資者的股票限售因素，隨著股價持續上漲，老鋪黃金這只股票在南方中國新興經濟QDII基金的倉位比例中達到了驚人的23.54%。
有意思的是，當基金經理王士聰已從老鋪黃金上獲得5倍的個股收益，同時基金經理的限售條件也在去年末得到解決，但王士聰并未因此從老鋪黃金上全部抽身而去，他做出符合基金合同條件的一個具體操作是——僅將老鋪黃金減持到符合公募雙十限制的約定。截至2024年12月末，老鋪黃金的倉位占比從此前最高23.54%降至7.14%，依然是南方中國新興經濟QDII基金最核心的四大股票之一，且老鋪黃金的倉位比例較該基金當前第一大重倉股也只少了1個百分點，這顯示出即便有5倍收益在手，基金經理依然對老鋪黃金仍有強烈的惜售心態。
數倍收益在手、限售期解禁后不愿意離去的王士聰并不是孤立的堅持，另一頭部公募銀華基金也明知老鋪黃金已迅速上漲5倍，仍然愿意繼續高位加倉，這在很大程度上解釋了，基金經理對黃金市場、黃金股票的信心判斷。
證券時報·券商中國記者注意到，銀華品質消費基金經理張萍在2024年9月末僅將老鋪黃金作為第六大重倉股，當時持倉約1900萬股。2024年12月末，在股價上漲5倍后，這只基金高位追加1500萬股，對老鋪黃金的總持倉上升到3495萬股，老鋪黃金一躍成為銀華品質消費基金的第一大核心股。
黃金賽道基金配置需求激增
美股市場的不確定風險增大以及黃金股票內在價值凸顯，成為公募基金經理在A股、港股、美股市場加大黃金持倉的核心邏輯。
諾安全球黃金基金經理宋青認為，2025年對于黃金價格繼續維持樂觀態度。從最近兩年的黃金需求來看，全球央行購金是最主要的需求來源，也將成為長期支撐黃金價格的關鍵力量。全球貨幣體系的分化是全球央行購金的重要推動力。另外，地緣政治沖突無法短期結束，甚至有長期化的趨勢；超出控制范圍的預期越來越強烈，美國市場的悲觀態度都是支撐黃金價格的因素。
永贏黃金ETF基金經理劉庭宇認為，后續美國降息的次數很可能超出市場預期。全球央行購金是一個長期趨勢，中國央行時隔半年重啟購金，其他新興市場國家購金的力度也超出預期，對金價的長期中樞形成重要支撐。而全球貨幣政策寬松帶動全球實際利率下行，特朗普上任后其政策或引發二次通脹、赤字率上行和全球經濟不確定性上升，預期2025年黃金的上升空間具有很大想象力。在黃金股方面，當前黃金股的估值性價比較高，金價的上行刺激金礦企業加大資本開支，產量持續增長中，2025年黃金產業公司的業績可期。當前黃金股按市盈率估值已跌至歷史中樞下沿，隱含了過多對于金價的悲觀預期，因此若國內金價反彈，黃金股或將迎來明顯的估值修復。
前海開源黃金ETF基金經理梁溥森強調，在美聯儲降息周期下，黃金價格中樞預計將持續提升。另一方面，特朗普的經濟政策和反移民政策將加大通脹壓力，共和黨“橫掃兩院”的情況下可能還會大幅提升未來十年美國財政赤字率，且特朗普政策主張“既要又要”但卻沒有行之有效的抓手，可能會為市場帶來更多的不確定性，疊加美股當前估值處于歷史較高水平，美國金融市場不確定性的增加，而黃金又作為重要的儲備資產繼續受到各國央行的青睞，有望為金價提供中長期的重要支撐，同樣可能刺激黃金的抗通脹需求、避險需求和多元化配置需求。
校對：楊舒欣
