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本版制圖 王麥琪

公募基金等財(cái)務(wù)投資者是定增市場(chǎng)的重要資金來(lái)源，允許公募基金等財(cái)務(wù)投資者參與定價(jià)類定增（即鎖價(jià)定增）項(xiàng)目，將給定價(jià)類定增項(xiàng)目帶來(lái)更多資金，有助于提升定價(jià)類定增市場(chǎng)的活躍度、擴(kuò)大定增市場(chǎng)規(guī)模

◎記者 高志剛 郭成林

近期發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》（下稱“方案”）提出，允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財(cái)?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。

此前，A股市場(chǎng)在戰(zhàn)略投資者參與定增的身份認(rèn)定上較為嚴(yán)格，機(jī)構(gòu)投資者“望門而難入”。數(shù)據(jù)顯示，近5年，戰(zhàn)略投資者鎖價(jià)定增成功案例可謂鳳毛麟角。

“允許機(jī)構(gòu)投資者以戰(zhàn)略投資者身份參與定增，而且還拓寬至銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管，將為并購(gòu)市場(chǎng)提供更為豐富的資金來(lái)源，進(jìn)一步提升并購(gòu)重組的活躍度。”某券商投行資深人士告訴上海證券報(bào)記者。

戰(zhàn)略投資者鎖價(jià)定增不易

2020年2月，再融資新規(guī)出臺(tái)，激活了沉寂多年的定增市場(chǎng)，尤其是以戰(zhàn)略投資者身份參與定增可打“八折”，鎖定期縮減至18個(gè)月，令此類定增數(shù)量一度井噴。

但是，隨著對(duì)戰(zhàn)略投資者的監(jiān)管要求從嚴(yán)，這類定增迅速降溫。數(shù)據(jù)顯示，近3年（2022年至2024年），A股發(fā)行鎖價(jià)定增項(xiàng)目從82個(gè)降至21個(gè)，合計(jì)募資從1318.65億元降至不足400億元，鎖價(jià)項(xiàng)目占定增市場(chǎng)比例也從25%下滑至18%，鎖價(jià)定增市場(chǎng)規(guī)模整體呈下行態(tài)勢(shì)。

2021年以來(lái)，戰(zhàn)略投資者鎖價(jià)定增成功案例少之又少，僅先導(dǎo)智能、德邦股份等不足20家公司推進(jìn)實(shí)施。

為確保定增項(xiàng)目通過(guò)，一些上市公司修改了再融資方案。如“定增新規(guī)戰(zhàn)投第一單”凱萊英將鎖價(jià)引入戰(zhàn)略投資者修改為詢價(jià)定增，認(rèn)購(gòu)對(duì)象也由高瓴資本“唯一認(rèn)購(gòu)”修改成“不超過(guò)35名特定投資者”。

上述投行人士分析稱，從鎖價(jià)定增成功案例來(lái)看，戰(zhàn)略投資者多為知名大型企業(yè)，且在業(yè)務(wù)上與上市公司強(qiáng)關(guān)聯(lián)、強(qiáng)協(xié)同。而且，很多戰(zhàn)略投資者具有國(guó)資背景，鎖定期均為36個(gè)月。

值得一提的是，在鎖價(jià)定增成功案例中，戰(zhàn)略投資者也不全是產(chǎn)業(yè)投資人。

2024年7月12日，中國(guó)核電計(jì)劃定增融資不超過(guò)140億元，其中全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（下稱“社保基金會(huì)”）認(rèn)購(gòu)120億元，控股股東中核集團(tuán)認(rèn)購(gòu)20億元。這是社保基金會(huì)首次以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司定向增發(fā)。

2個(gè)月后，國(guó)投電力發(fā)布公告稱，將向社保基金會(huì)發(fā)行A股股票，擬募集資金不超過(guò)70億元，用于清潔能源項(xiàng)目建設(shè)。公司表示，社保基金會(huì)以戰(zhàn)略投資者身份參與本次發(fā)行。

持續(xù)激發(fā)定增市場(chǎng)活力

方案的發(fā)布實(shí)施，會(huì)給定增市場(chǎng)帶來(lái)哪些積極影響？

中金公司表示，公募基金等財(cái)務(wù)投資者是定增市場(chǎng)的重要資金來(lái)源，允許公募基金等財(cái)務(wù)投資者參與定價(jià)類定增（即鎖價(jià)定增）項(xiàng)目，將給定價(jià)類定增項(xiàng)目帶來(lái)更多資金，有助于提升定價(jià)類定增市場(chǎng)的活躍度、擴(kuò)大定增市場(chǎng)規(guī)模。

“允許公募基金、商業(yè)保險(xiǎn)資金等作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，將為定價(jià)定增市場(chǎng)注入新活力，疊加并購(gòu)重組相關(guān)政策推動(dòng)，定價(jià)融資收購(gòu)類及定價(jià)配套融資類項(xiàng)目占比或?qū)⑻嵘！鄙耆f(wàn)宏源表示。

2024年以來(lái)，并購(gòu)重組利好政策頻發(fā)。尤其是9月24日“并購(gòu)六條”發(fā)布后，資本市場(chǎng)積極響應(yīng)，并購(gòu)重組市場(chǎng)活力迸發(fā)。2024年全市場(chǎng)共發(fā)生并購(gòu)重組案例千余起，尤其進(jìn)入2024年下半年，并購(gòu)重組明顯提速。同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè)成為并購(gòu)重點(diǎn)領(lǐng)域。

Wind數(shù)據(jù)顯示，按增發(fā)預(yù)案首次披露日統(tǒng)計(jì)，2025年以來(lái)，納睿雷達(dá)、夢(mèng)網(wǎng)科技、愛(ài)柯迪、南京公用等10家公司宣布通過(guò)定增收購(gòu)資產(chǎn)，而去年全年僅有60多家公司發(fā)布定增重組預(yù)案。

并購(gòu)重組的進(jìn)一步活躍也為配套融資類定增項(xiàng)目帶來(lái)新機(jī)遇。以地鐵設(shè)計(jì)為例，1月20日晚公司發(fā)布重組預(yù)案，擬通過(guò)發(fā)行股份的方式向廣州地鐵集團(tuán)購(gòu)買其持有的廣州地鐵工程咨詢有限公司100%股權(quán)，并向不超過(guò)35名特定投資者募集配套資金。

自2024年6月“科創(chuàng)板八條”發(fā)布以來(lái)，科創(chuàng)板新增并購(gòu)案例涌現(xiàn)。截至當(dāng)年末，科創(chuàng)板共新增披露近60單產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，同比增長(zhǎng)1倍，交易金額超130億元。其中，既有“硬科技”企業(yè)橫向擴(kuò)張，如希荻微擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買誠(chéng)芯微100%股份并募集配套資金，也有一批具有創(chuàng)新性、示范性的科創(chuàng)板并購(gòu)重組案例漸次落地。

進(jìn)入2025年，科創(chuàng)板又現(xiàn)定增重組案例。1月21日晚，納睿雷達(dá)發(fā)布公告稱，擬發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買天津希格瑪微電子技術(shù)有限公司100%股權(quán)，并募集配套資金。

“預(yù)計(jì)2025年定增市場(chǎng)的最大機(jī)遇，來(lái)自新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)公司的配套融資項(xiàng)目。”一位業(yè)內(nèi)人士說(shuō)。