證券時報網
闕福生
2025-02-06 13:52
在剛過去的2024年，政策端對市值管理支持力度不斷加強，上市公司積極響應，通過分紅、回購、增持、股權激勵、并購重組、投資者關系管理等一系列“工具”，持續探索市值管理實踐，市值管理踐行度顯著提升。在此背景下，本文對市值管理方式呈現的新變化及其效果進行分析，并采訪業內權威專家，為各市場參與方精準施策提供參考。
積極回報股東：中期分紅金額超前4年總和
分紅作為市值管理的基礎性手段，愈發受到上市公司的重視。在過去一年里，上市公司積極分紅，分紅家數、分紅金額和分紅頻次均明顯提升。
據證券時報·數據寶統計，2024年有994家上市公司宣告中期分紅，數量同比增長330.3%;合計分紅金額突破7000億元，同比增長211.12%，金額超過之前4年總和。
大額分紅頻現。上述994家公司中，有70家中期分紅金額超10億元，數量同比增長233.33%。其中，工商銀行、中國移動等15家公司分紅金額均超百億元。
分紅頻次亦明顯增加，還首次出現一年3次中期分紅的公司。三七互娛、玲瓏輪胎在2024年一季報、半年報和三季報均宣告了分紅方案；邁瑞醫療、龍佰集團、陜西煤業等58家公司宣告了2次中期分紅方案。與之形成鮮明對比的是，2023年僅有1家公司進行了2次中期分紅。
南開大學金融發展研究院院長田利輝在接受證券時報記者采訪時表示，分紅尤其是大額分紅，可以向市場傳遞公司價值，增強股東回報，提振股價。
數據寶統計發現，中期分紅金額與股價表現呈現正相關。2024年中期分紅10億元以上、1億元至10億元之間的公司，當年股價漲幅中位數分別為29.99%、8.9%，同期A股公司股價表現中位數為下跌5.26%。
不過，田利輝也指出，上市公司應在合理范圍內分紅，避免因現金流緊張或盈利能力下降而產生負面影響。
提振投資信心：市值管理回購金額創新高
新“國九條”明確提出,引導上市公司回購股份后依法注銷。2024年10月，股票回購增持再貸款政策出臺，引導金融機構向符合條件上市公司和主要股東提供貸款，支持其回購和增持上市公司股票。
從回購情況來看，2024年A股公司共計發布2802條回購預案，公告回購金額合計達2543.58億元，分別較2023年增長57.95%和86.35%，均創出歷史新高。其中，“市值管理”類回購預案301條，涉及282家公司，公告擬回購金額上限合計649.8億元，均創歷史新高。截至最新，156家公司已完成回購，其中119家公司已注銷股份，占比76.28%。
國聯證券策略分析師張曉春在接受證券記者采訪時表示，?上市公司大規模回購可以增強投資者信心，尤其是市值管理類回購注銷。理論上，注銷式回購可以減少公司流通股，增厚每股收益，對提振股價起到積極作用。
據數據寶統計，2024年回購超1億股、2000萬股至1億股之間的公司，當年股價漲幅中位數分別為21.22%、1.37%，遠高于同期A股表現。
重要股東增持也出現轉變。2024年，A股市場有961家上市公司發布重要股東增持公告，較上年增長81.32%，合計增持超100億股，較上年增長62.93%，均創歷史新高。
68家公司“雙管齊下”，既有市值管理類回購，又有重要股東增持，中國石化、馳宏鋅鍺、梅花生物、比亞迪公告回購金額及重要股東增持市值均超1億元，2024年這些公司股價漲幅均超10%。
向內激發創造力：積極實施股權激勵和員工持股
2024年A股公司發布663起股權激勵計劃，其中，624起計劃已實施。從已實施的激勵方案來看，選擇第二類限制性股票作為激勵標的物的方案數量占比持續提升，2024年首次突破50%，較2023年提升4.55個百分點，反映出上市公司越來越重視激勵機制的靈活性。激勵人數明顯擴容，多家上市公司激勵對象超過1000人，例如康冠科技激勵對象多達2086人。
在解鎖條件方面，上市公司越來越偏向于結合市場、行業、產品等具體情況，細化股權激勵考核目標。例如海大集團就對公司飼料外銷量的增量進行了考核。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受證券時報記者采訪時表示，股權激勵可幫助上市公司改善治理、提高管理效率、實現長期目標，對于市值管理起到重要作用。
在2024年已實施股權激勵中，激勵超2000萬股（份）的公司股價漲幅中位數為5.73%，遠超同期A股表現。
在員工持股計劃上，2024年A股公司發布了278起員工持股計劃，同比增長29.3%，其中205起已實施。從已實施計劃看，超八成持股計劃的股票來源為公司回購的股票。
楊德龍指出，相較于股權激勵，員工持股計劃實施對象范圍更廣，更能激發員工的積極性，與上市公司實現利益共享，完成經營目標，從而提升公司的市值表現。
向外整合資源：并購重組“脫虛向實”
2024年，并購重組正在進一步“脫虛向實”，盲目跨界、短期逐利的并購行為逐漸減少，以產業并購和資產調整為目的的重組事件數量占比較上年明顯提升。
具體來看，以買殼上市、多元化戰略為目的的并購事件占比分別較上年下降1.48個和11.87個百分點。與此同時，以橫向整合、垂直整合為目的的并購事件占比分別較上年提升14.51個和1.72個百分點；以資產調整為目的的占比較上年提升3.21個百分點。
田利輝表示，上市公司通過產業并購，可實現產業鏈上下的整合，獲得規模經濟的優勢，有效降低成本，提升產業協同效應和核心競爭力，進而改善盈利水平；資產調整可使得上市公司剝離其原有不良資產、負債，將優質資產置換到被兼并企業中，達到提升公司經營能力的目的，最終實現市值管理的目標。
從重組后的實際效果來看，以2022年完成重大資產重組的9起產業并購事件為例，這些公司在完成重組后的2023年，凈資產收益率的中位數為8.26%，較完成重組當年提升了1.09個百分點，顯示出產業并購對公司經營效益的積極影響。
不過，田利輝也提醒，并購后整合效果及財務負擔也可能對公司產生負面影響，企業可根據自身戰略發展需求，謹慎選擇合適標的，進行合理的并購重組，以推動公司高質量發展，達到市值提升目的。
構建多元化溝通渠道：投資者關系管理卓有成效
投資者關系管理是上市公司市值管理的重要抓手，其成效在多方面逐步顯現。
上市公司在投資者互動平臺的有效回復率（回復字數超50字的問答數占比）在逐年提升，2024年有效回復率達77.31%，較2020年提升18.56個百分點。其中，市值管理相關問題有效回復率達83.1%，較2020年提升23.09個百分點，創歷史新高。
在接待投資者調研方面，2024年共有4488家上市公司接受機構調研，占全部A股公司數量的比例超八成，機構調研的廣度創下歷史新高。
從信披質量來看，根據滬深交易所2023年至2024年度發布的信息披露評價結果，在可比口徑下，最新信息披露等級為A的上市公司數量為902家，較上年增長1.92%。
被稱為企業“第二份財報”的ESG報告的信披質量也明顯提升。國內ESG專業機構商道融綠的評估顯示，2018年至2024年，在中證800公司自主披露的ESG指標中，質量在“高”“較高”兩檔的占比提升，而“中”“較低”的披露質量指標比例下降。
中國銀河證券新發院國際ESG研究中心主任馬宗明在接受證券時報記者采訪時表示，高質量信披是上市公司內在價值的外在呈現，能使市場更易識別公司價值，助力市值管理。具體而言，高質量信披能夠增強投資者和市場的信心，幫助公司吸引更多合作方與投資人，拓展業務機會，推動公司競爭力提升。同時，它還能助力上市公司識別各類風險，構建全面的風險評估體系，保障公司穩健發展。
記者觀察：市值管理從實踐探索，向制度化規范化進階
在中國證監會2024年11月15日發布《上市公司監管指引第10號——市值管理》后，截至2025年1月15日，短短兩個月，已有228家A股公司集中確定制定市值管理制度，而在此前兩年，該類公司僅10余家左右，這一顯著的變化，直觀地反映出上市公司市值管理在政策引導下，迅速從多方實踐探索階段步入規范化發展軌道。
行業龍頭企業在市值管理規范化浪潮中積極引領。228家公司中，百億市值以上達151家，占比達66.2%，包括比亞迪、美的集團等17家千億市值行業巨擘。從公司屬性來看，民營企業數量較多，有153家，占比達67.1%；央國企有49家，占比為21.5%，不同屬性企業的積極響應，顯示出市值管理規范化發展具有廣泛的適應性和吸引力。
目前，上述228家公司中已有39家正式披露了市值管理制度，涵蓋管理架構、多元舉措、風險應對機制及嚴守合規底線等方面的內容。
從制度內容來看，上市公司正將市值管理納入公司整體戰略規劃，通過系統化手段促價值增長。例如美的集團表示，按系統思維、整體推進原則，改善影響市值增長的關鍵要素。
與此同時，上市公司普遍將價值創造視為市值管理的核心。例如萬豐奧威表示，公司將專注主業、穩健經營，通過采取積極開拓市場、提升營運能力、強化成本控制、加大研發力度等具體措施，培育和運用新質生產力，推動經營水平和發展質量提升。
民營企業和央國企在市值管理制度中均強調價值創造、投資者關系管理和合規性，但兩者的側重點不同。央國企受政策導向影響，注重穩定投資者回報預期和優化資源配置提升核心競爭力，如西部礦業表示，公司將積極實施分紅計劃，合理提高分紅率；中信特鋼則表示，公司必要時剝離不適產業或資產，優化資源配置，提高公司資產的質量和市場競爭力。民營企業則更靈活地從市場出發，通過科技創新和市場運營提升價值，如云從科技-UW表示，公司合理市值區間與長期發展戰略和技術創新緊密相關，將繼續專注技術創新與業務拓展。
隨著上市公司市值管理的規范化發展不斷深入，未來資本市場有望迎來更加健康、有序的發展局面。屆時，企業價值將得到更合理的體現，投資者也將獲得更多優質的投資選擇，資本市場的活力與韌性將進一步增強。
聲明：數據寶所有資訊內容不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。
校對：劉星瑩
